海外出货占比稳步提拔员工持股彰显决心

　　公司发布2025年三季报，前三季度吃亏同比扩大；电池组件出货规模稳健，海外出货占比稳步提拔；员工持股打算彰显公司增加决心；维持买入评级。2025年前三季度吃亏同比扩大：公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现收入368。09亿元，同比削减32。27%；实现归母净利润-35。53亿元，同比吃亏扩大。2025Q3公司实现归母净利润-9。73亿元，同比由盈转亏，环比吃亏扩大。公司电池组件出货规模稳健，出货布局优化：2025年前三季度，公司电池组件出货量51。96GW，组件海外出货量占比49。78%。从季度出货布局角度，公司电池组件出货规模总体稳健，海外出货比例逐渐上升。2025年前三季度，公司别离实现电池组件出货15。65GW、18。14GW、18。17GW出货规模连结稳健，海外出货占比别离约为45%、47%、57%。我们认为正在公司海外出货占比提拔的布景下，公司盈利修复空间具备弹性。光伏财产链跌价可期：2025年10月28日，《地方关于制定国平易近经济和社会成长第十五个五年规划的》全文发布，明白提出分析整治“内卷式”合作，强化反垄断和反不合理合作法律司法，构成优良优价、良性合作的市场次序。我们认为，正在“反内卷”持续深化的布景下，我国光伏财产链价钱无望修复，并最终鞭策财产链盈利修复。员工持股打算彰显公司决心：2025年10月，公司披露《2025年员工持股打算（草案修订稿）》，查核方针别离为：以2024年净利润为基数，2025年净利润减亏不低于5%；2026年净利润为正。公司员工持股打算有益于连结对员工激励取束缚的无效性，从而推进公司业绩持续不变增加。国际商业壁垒风险；行业需求不达预期；价钱合作超预期；光伏政策风险；降本不达预期；手艺性价比不达预期。